S&P 500 приближается к историческому максимуму на фоне заявлений. Комментарии по рынку

Будущее снижение ставки ФРС привело фондовый рынок к продолжению лучшей недели года. Индекс S&P 500 отреагировал уверенным ростом, в частности, за счет укрепления акций компаний с малой капитализацией.

Хорошая неделя

Вслед за ростом S&P 500 на 4% две недели назад, на прошлой неделе мы увидели еще более масштабный взлет. Невероятно, но индекс находится менее чем в 1% от своего исторического максимума, чего даже самые оптимистичные быки, вероятно, не ожидали три недели назад, когда мировые рынки рушились.

Большое ралли двухнедельной давности было вызвано дальнейшим подтверждением того, что экономика США не спадает в рецессию, а, просто переживает стандартное замедление в середине цикла. Не все замедления ведут к рецессии, и если не видно признаков того, что потребительский рынок и рынок труда действительно рушатся, не стоит ожидать, что произойдет рецессия.

Ралли на этой неделе было вызвано оптимизмом по поводу того, что Федеральная резервная система (ФРС) действительно наконец-то начнет долгожданное снижение процентных ставок. В пятницу наблюдались огромные движения со стороны компаний с малой и средней капитализацией, областей, которые исторически добиваются лучших результатов при низких процентных ставках. В итоге мы видим широкое участие в ралли во многих секторах и акциях. В свое время многие опасались, что только крупные технологические акции были движущей силой роста рынка, но сейчас мы видим совсем другое: все 11 секторов S&P 500 выросли за год.

В пятницу на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) объем повышений был почти в 11 раз больше, чем объем понижений. Что это значит? В последний раз день с более высокой долей растущего объема случился в середине октября 2022 года, когда заканчивался медвежий рынок. Подобные вспышки покупок являются признаком того, что цены, скорее всего, скоро вырастут. Быки по-прежнему у власти, и если будет какая-либо волатильность в исторически слабые месяцы сентября и октября, то это, скорее всего, предоставит возможность перед движением цен вверх.

Было еще 47 случаев, когда растущий объем опережал падающий объем на Нью-Йоркской фондовой бирже более чем в 10 раз (используется первый сигнал за три месяца, чтобы избежать кластеров). Краткосрочная доходность может указывать на то, что все может быть растянуто, но по итогам года акции были выше в 85% случаев и выросли на весьма впечатляющие 12,8% в среднем. Это еще один признак того, что мы все еще находимся на бычьем рынке, и, скорее всего, цены еще поднимутся.

Не будем забывать о календаре

Да, мы все еще находимся на бычьем рынке, несмотря на то, что рынки сильно упали на фоне глобального валютного хаоса. Но важно помнить, что даже в лучшие годы бывают плохие дни, недели и даже месяцы.

С приближением выборов и появлением новых потенциальных геополитических событий на горизонте инвесторам следует помнить, что исторически сентябрь и октябрь, как правило, слабые. Вспомните, например, 2016 и 2020 годы. В оба года перед выборами появлялись пугающие заголовки и волатильность, а в конце года, после того как неопределенность, связанная с выборами, преодолевалась, наблюдалось большое ралли. Можно рассчитывать увидеть похожий сценарий в этом году, поэтому приготовьтесь к совершенно нормальной сезонности.

Август также известен своей волатильностью и геополитическими событиями, и известен тем, что он зеленый в год выборов. Месяц еще не закончился, но определенно волатильность была. Теперь вернулись и быки. Однако, как показывает этот график, инвесторы должны быть готовы к тому, что в какой-то момент перед выборами им придется несладко, это будет совершенно нормально.

Пришло время скорректировать политику

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил с краткой речью в пятницу на ежегодном экономическом симпозиуме, организованном Федеральным резервным банком Канзас-Сити в прекрасном Джексон-Хоуле, штат Вайоминг. Джексон-Хоул является местом проведения симпозиума с 1982 года, когда его по неофициальной информации выбрали, чтобы уговорить тогдашнего председателя ФРС Пола Волкера приехать, поскольку оно находилось рядом с его любимым местом рыбалки. С тех пор это место остается неизменным. Хотя Джексон-Хоул никоим образом не был официальным политическим совещанием, он часто предоставляет председателю ФРС США возможность сообщить об изменениях в политике, и это совещание не разочаровало.

Пауэлл был недвусмыслен в своих заявлениях, которые вкратце сводятся к простому утверждению: «Пришло время для корректировки политики». В этом есть многое, но основная идея заключается в том, что Пауэлл и ФРС все больше уверены в том, что инфляция органично движется к целевому уровню 2% (по некоторым показателям она уже достигла его), и переключают свое внимание на поддержку полной занятости. Как выразился Пауэлл, «мы не приветствуем дальнейшее охлаждение условий на рынке труда», и «мы сделаем все возможное, чтобы поддержать сильный рынок труда».

Когда ФРС боролась с инфляцией, она непоколебимо отдавала приоритет инфляции, а не поддержке рынка труда, хотя у нее было много свободы действий, поскольку рынок труда был сильным, и на самом деле экономика очень хорошо выдержала самый агрессивный цикл ужесточения политики ФРС за последние 40 лет. Еще в 2019 году ставка по федеральным фондам в размере всего 2,5% была сочтена превышающей возможности экономики, и ставки были снижены в общей сложности на 0,75 процентных пункта, хотя было достаточно возможностей для снижения ставок, поскольку инфляция была низкой.

Когда случился поворот?

Перенесемся на последнее заседание ФРС 30-31 июля, где произошел небольшой поворот. Новая оценка заключалась в том, что «риски для достижения целей по занятости и инфляции продолжают двигаться в сторону лучшего баланса». Хотя это был поворот, и Пауэлл был несколько более миролюбивым на своей пресс-конференции, считалось, что ФРС отстает от графика.

Новая позиция заключается в том, что, поскольку инфляция в основном находится под контролем, а рынок труда смягчается, более приоритетной теперь является сторона, касающаяся полной занятости. Пауэлл назвал недавнее смягчение условий на рынке труда «несомненным». Он практически заверил рынки, что если не произойдет неожиданных изменений в данных, то пересмотр ставки произойдет в сентябре. Хотя это ни для кого не стало сюрпризом, переосмысление Пауэллом текущих перспектив политики стало значительным изменением.

Кроме того, не было речи о «постепенном» снижении ставок ФРС. Хотя Пауэлл никоим образом не показал, что он поддерживает сокращение на 0,50 процентного пункта, он также никоим образом не дал понять, что это не обсуждается. Отсутствие упоминания о постепенном снижении процентной ставки было значимым. Это означает, что дебаты о 0,25 против 0,50 процентного пункта продолжаются и будут — вы угадали — зависеть от данных. При прочих равных условиях ФРС, скорее всего, склонится к более «нормальному» снижению ставки на 0,25%, но при необходимости будет рассмотрен вариант снижения ставки на 0,50%, и Пауэлл оставил ФРС такую возможность. Это более голубиная позиция, чем у других недавних спикеров ФРС, которые, казалось, пытались закрепить ожидания снижения ключевой ставки на 0,25%. Ожидается, что на предстоящей неделе этот тон несколько изменится.

Как это повлияло на ситуацию на рынках?

Рынки, безусловно, приветствовали этот поворот. В пятницу индекс S&P 500 вырос на 1,1 %, что является хорошим показателем, но индекс акций малой капитализации Russell 2000 вырос на впечатляющие 3,2%. Компании малой капитализации используют долговые обязательства с плавающей ставкой гораздо чаще, чем компании большой капитализации, и поэтому более чувствительны к росту (а теперь и к падению) ставок. Кроме того, на них влияет общая ситуация в экономике. Если ФРС снизит ставки, чтобы поддержать рынок труда и экономический рост, компании малой капитализации могут выиграть по обоим направлениям.

Также видно, что доходность казначейских облигаций снизилась по всем направлениям. Доходность 10-летних казначейских облигаций упала с 3,86% до 3,80%, что недалеко от ее минимума 6 августа в 3,78%. Доходность 2-летних казначейских облигаций снизилась с 4,01% до 3,91%.

В начале своего пребывания на посту Пауэлл столкнулся с некоторыми проблемами в общении и отставал в борьбе с инфляцией, что он признал в своей речи в пятницу. Но у него есть шанс дважды добиться того, чего многие председатели ФРС США не смогли сделать даже однажды — свернуть с цикла повышения ставок, не отставая от графика настолько, что это позволит экономике впасть в рецессию. ФРС Пауэлла сделала это в 2019 году при некотором (в ретроспективе правильном) подталкивании со стороны президента Трампа, хотя полного результата не наблюдалось из-за начала пандемии. Если ФРС будет следовать изменениям Пауэлла озвученным в Джексон-Хоуле, то, скорее всего, мы увидим это снова в 2024 году.

В нашей компании вы можете получить грамотную консультацию от профессионалов по вопросам защиты инвесторов и сохранению капитала.

Для того, чтобы более подробно узнать о последних новостях на фондовых мировых рынках, пообщаться на актуальные темы, переходите на мой ТГ-канал по ссылке.

IPG в Telegram