Что такое доходность к погашению облигации и реинвестирование купонов?

Расчет доходности облигаций к погашению часто востребован у инвесторов. Доходность к погашению облигации, иначе называемая YTM, — является одной из наиболее известных и значимых параметров облигаций. Однако ее интерпретация часто вызывает затруднения. Например, часто возникает утверждение о необходимости реинвестирования купонов облигации для расчета YTM. Попробуем разобраться, насколько это утверждение достоверно.

Внутренняя норма доходности

Определение YTM заключается в том, что это внутренняя норма доходности денежных потоков облигации. Для того чтобы понять суть YTM, необходимо изучить ВНД.

ВНД, или Internal Rate of Return (IRR), определяется таким образом: результат вычитания суммы первоначальных инвестиций из общей суммы последующих платежей, умноженной на коэффициент, равный 1 плюс IRR, должен быть равен нулю. При работе с облигациями CFi представляет собой купонный платеж.

Из формулы следует, что IRR не связан с реинвестированием. Инвестор может либо получить купонный доход, либо вложить его снова. При этом значения IRR и YTM останутся прежними.

Реинвестирование купонов

Откуда вообще возникла идея о необходимости реинвестирования купонов? Многие инвесторы упрощают понимание доходности, которое характерно, например, для депозитов.

Принцип ее определения прост: нужно поделить полученный доход на начальные инвестиции, чтобы вычислить доходность к погашению по формуле

R=AB, где A – полученный доход, B – начальные инвестиции.

Однако данная формула справедлива только при отсутствии промежуточных платежей между начальными инвестициями и окончательной суммой. Расчет доходности усложнится в случаях, если были какие-либо движения по счету. К примеру, инвестор снимал дивиденды или купоны со счета, или внес деньги на счет. В инвестиционной сфере существуют два вида доходности для таких ситуаций:

1. Та, в которой учитывается объем инвестиций (IRR, доходность к погашению).
2. Зависящая от времени.

Для оценки доходности фондов управляющие компании обычно применяют показатель, учитывающий временной аспект. В случае облигаций используется доходность, зависящая от суммы инвестиций (IRR, YTM, доходность к погашению). Нет более простых способов расчета «доходности».

Если инвестор не выводит купоны, а просто реинвестирует их, не внося сверху никаких взносов, то возникает упрощенная ситуация, где отсутствуют промежуточные выплаты. Таким образом, аналогично депозиту, у нас есть только начальные инвестиции и итоговая сумма, что позволяет получить «обычную доходность», путем деления первого на второе.

Для того чтобы доходность соответствовала внутренней ставке доходности (IRR), нужно реинвестировать все купоны по ставке, равной IRR.

Необходимо понимать разницу между неверным тезисом о том, что «YTM предполагает реинвестирование купонов облигации», и правильным утверждением, что «для достижения доходности, равной YTM, нужно повторно инвестировать купоны по ставке, равной YTM». YTM – это показатель облигации, зависящий только от величины и регулярности купонов. Однако в реальности достичь доходности, равной YTM, весьма непросто, потому что купоны реинвестируются по разным ставкам. Иногда они превышают YTM, иногда остаются ниже.

Обращайтесь в нашу компанию, и вы сможете получить профессиональную консультацию от наших ведущих специалистов по любым вопросам в сфере финансов, инвестиций, распоряжения капиталом.

Для того, чтобы более подробно узнать о последних новостях на фондовых мировых рынках, пообщаться на актуальные темы, переходите на мой ТГ-канал по ссылке.