04.10.2024
Просмотры: 174

Что такое кривая доходности и о чем она нам говорит?

Если вы обращали внимание на прогнозы рынка в последний год, то, скорее всего, слышали термин «кривая доходности». Кривая доходности стала центром внимания для объяснения экономики и рынков, поэтому финансовые консультанты, кажется, всегда отвечают на один вопрос: что такое кривая доходности?

Кривая доходности — это визуальное представление процентных ставок и различных сроков погашения ценных бумаг с фиксированным доходом. «Кривая» этого графика показывает, как эти ставки изменяются в настоящее время и, как ожидается, будут изменяться в дальнейшем.

Что представляет собой кривая доходности?

Кривая доходности – это график процентных ставок и различных сроков погашения облигаций. Виды кривой – нормальная, плоская и перевернутая. Что они означают? картинка

Ценные бумаги с фиксированным доходом, обычно называемые облигациями, представляют собой заем, который держатель облигаций предоставляет эмитенту облигаций. Как и по любому другому займу, по облигации периодически выплачиваются проценты, а основная сумма погашается в конце срока займа, называемого сроком погашения.

Краткосрочные процентные ставки во всем мире регулируются центральными банками стран. В Соединенных Штатах Федеральная резервная система (ФРС) проводит денежно-кредитную политику и устанавливает ставку по федеральным фондам, которая является эталоном для других краткосрочных процентных ставок.

Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (FOMC) повышает и понижает ставку по федеральным фондам, что влияет на общее предложение денег и кредитов в экономике. FOMC устанавливает целевой уровень, который известен как эффективная ставка по федеральным фондам (FFR). Это базовая процентная ставка, используемая банками и другими депозитарными учреждениями для однодневного заимствования и кредитования с целью удовлетворения краткосрочных потребностей бизнеса.

От чего зависит форма кривой

Форма графика в основном зависит от двух факторов:

— Премия за риск погашения. Инвесторы ожидают дополнительных доходов за дополнительный риск, связанный с хранением облигаций в течение более длительного периода времени. Эти дополнительные доходы называются премией за риск погашения.

— Премия за срок. Ожидания относительно будущего экономического роста, инфляции и денежно-кредитной политики называются премией за срок.

Спрос на деньги выше, когда экономика растет, потому что высокая потребительская активность требует больших средств для финансирования проектов. Высокий спрос, в свою очередь, приводит к росту процентных ставок. Более высокая инфляция обычно вызвана сильным экономическим ростом.

Таким образом, в периоды экономического роста инвесторы ожидают, что доходность облигаций с более длительным сроком погашения будет выше, чем краткосрочных, поскольку они ожидают повышения процентных ставок в будущем, а также инфляции. Эта разница между краткосрочными и долгосрочными ставками известна как «спрэд».  Более высокий спрэд приводит к тому, что график имеет восходящий наклон.

Крутая кривая доходности

Крутая (нормальная) кривая доходности облигаций, как правило, является положительным знаком для экономики, означающим, что инвесторы ожидают повышения процентных ставок и инфляции. Это указывает на то, что инвесторы готовы вкладывать деньги в акции и облигации частного сектора, поэтому долгосрочные государственные облигации должны предлагать более высокую доходность, чтобы привлечь покупателей.

В середине февраля 2013 года краткосрочная двухлетняя процентная ставка составляла 0,29%, а десятилетняя процентная ставка — 2,05%. Эта разница в процентах в 1,76 % компенсировала инвестору вложения на более длительный срок. Ниже показан график с восходящим наклоном в середине февраля 2013 года.

Крутая (нормальная) кривая доходности облигаций картинка

С другой стороны, замедление экономического роста снижает спрос на деньги, когда предприятия с меньшей вероятностью будут производить больше продукции или финансировать проекты за счет кредитов. Снижение спроса на кредиты оказывает понижательное давление на процентные ставки.

Кроме того, в период слабого экономического роста ФРС, скорее всего, снизит краткосрочные процентные ставки, чтобы побудить людей брать кредиты и тратить деньги. Например, FOMC понизил целевой уровень ставки по федеральным фондам почти до нуля в конце 2008 года, чтобы поддержать экономику во время финансового кризиса.

Плоская кривая доходности

Плоская кривая доходности указывает на то, что разница между краткосрочными и долгосрочными ставками по облигациям и векселям аналогичного качества незначительна или вообще отсутствует. Плоская кривая часто указывает на замедление темпов роста экономики и неуверенность инвесторов в будущем развитии экономики, включая совокупный спрос, инфляцию и будущую стоимость акций и облигаций.

В декабре 2018 года краткосрочная двухлетняя процентная ставка составляла 2,78 %, а десятилетняя — 2,89 %. Эта разница в процентах в 0,11 % компенсирует инвестору вложения на более длительный срок, но она не сильно отличается от краткосрочной ставки, поэтому ее называют «плоской». Ниже показана плоская кривая доходности в декабре 2018 года.

Перевернутая кривая доходности

Инвертированная (обратная) кривая доходности возникает, когда краткосрочные процентные ставки выше долгосрочных. На первый взгляд это кажется парадоксом — зачем инвесторам соглашаться на более низкую доходность по облигациям с более длительным сроком погашения по сравнению с краткосрочными? Это происходит потому, что они ожидают, что в будущем ставки будут еще ниже, поскольку они практически не верят в то, что экономика будет развиваться дальше. Отрицательный спрэд (обычно это разница между 10-летней и 2-летней доходностью), очевидно, предсказывает слабый экономический рост в будущем с высокой вероятностью рецессии.

Экономические исследования показывают, что кривая доходности была инвертирована (измеряется как разница между доходностью 10-летних и 1-летних казначейских обязательств) перед каждой рецессией с января 1955 года по февраль 2018 года.

Хотя инверсия кривой доходности считается предвестником рецессии, сама по себе инверсия не обязательно указывает на надвигающуюся рецессию. Но чем дольше кривая доходности остается инверсной, тем лучше она предсказывает рецессию, особенно в США, когда это связано с ростом эффективных ставок по федеральным фондам (FFR).

В феврале 2007 года краткосрочная двухлетняя процентная ставка составляла 4,82%, а 10-летняя — 4,68%. Эта разница в процентах в -0,14 % компенсирует инвестору вложения на более длительный срок, поэтому краткосрочная ставка была меньше долгосрочной. Ниже показана перевернутая кривая доходности облигаций в марте 2007 года.

Как читать график?

Хотя форма показывает ожидания в отношении процентных ставок и экономической активности, важно различать движущие силы короткого и длинного концов кривой доходности трежерис.

Краткосрочные процентные ставки зависят от действий FOMC ФРС в области денежно-кредитной политики и целевой ставки по федеральным фондам. FOMC «смягчает» политику, понижая целевую ставку, и «ужесточает», повышая целевую ставку. С другой стороны, изменение доходности по более долгосрочным бумагам может указывать на будущий экономический рост и инфляцию.

Кривые доходности часто считаются опережающим индикатором направления развития экономики. Однако важно помнить, что существуют некоторые неотъемлемые ограничения на то, что инвесторы могут узнать, просто глядя на график.

Используйте графики в качестве источника информации вместе со своим финансовым консультантом, но не полагайтесь на одну единственную точку данных в процессе принятия решений. Ваш консультант должен быть в состоянии помочь вам сориентироваться, используя всю имеющуюся в его распоряжении информацию.

Запланируйте встречу с консультантом сегодня, чтобы начать строить свой план.

Обращайтесь в нашу компанию, и вы сможете получить профессиональную консультацию от наших ведущих специалистов по любым вопросам в сфере финансов, инвестиций, распоряжения капиталом.

Для того, чтобы более подробно узнать об образовании за рубежом, а также последних новостях на фондовых мировых рынках, пообщаться на актуальные темы, переходите на мой ТГ-канал по ссылке.

IPG в Telegram

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *