Комментарии к рынкам: акции замирают после резкого роста по итогам выборов

После лучшей недели в году для акций в предвыборную неделю наступило небольшое послевыборное похмелье: акции упали на прошлой неделе, доказав, что они действительно не растут все время. Политика и экономика США переваривают выборы. Это совершенно нормально, поскольку 2024 год все еще находится на грани того, чтобы стать одним из лучших предвыборных сезонов в истории.

Продолжается как волнение, так и беспокойство по поводу результатов выборов, и исторически на динамику акций не оказывало существенного влияния то, кто возглавляет страну, хотя это важно во многих других отношениях.

На прошлой неделе появилось еще одно свидетельство того, что инфляция нормализовалась, особенно если вы используете более оперативные показатели инфляции. Поскольку инфляция находится под контролем, у ФРС есть достаточно возможностей для дальнейшего снижения ставок.

Акции могут упасть

После того как на неделе выборов индекс S&P 500 взлетел более чем на четыре процента (лучшая неделя в году), в конце недели наблюдались распродажи на опасениях, что инфляция может вернуться, что Федеральный резервный банк (ФРС) может сократить ставки не так сильно, как ожидалось, и что технологические акции отстают.

Хотя любая из этих причин могла способствовать наблюдаемой слабости, но S&P 500 все еще растет более чем на 23 % за год (после 24 % роста в прошлом году), поэтому периодическая слабость или консолидация — это совершенно нормально. В то же время все еще сохраняется возможность увидеть дополнительный рост в 2024 году.

Насколько редким был этот год? С учетом того, что S&P 500 вырос более чем на 23 % в этом году, если бы год закончился прямо сейчас, он стал бы вторым лучшим годом выборов со времен Второй мировой войны, больше только у 1980 года, когда рост американской экономики составил 26 %. Более того, в этом году S&P 500 51 раз достигал нового исторического максимума.

Кроме того, каждый месяц, за исключением апреля и августа, был отмечен новым максимумом. 51 новый максимум — это самый высокий показатель с 2021 года и седьмой в истории, причем этот год — второй в истории по количеству новых максимумов в год выборов (в 1964 году было 65 новых максимумов). Наконец, ни один год не заканчивался с 51 новым максимумом, но в 1961 и 2014 годах было по 53 максимума, что говорит о вероятности новых максимумов в этом году, когда осталось еще около шести недель.

Еще один взгляд на выборы и акции

О выборах в последние недели было множество информации, но все еще бывают вопросы о результатах выборов и показателях фондового рынка. Если американская экономика сильна, доходы растут, инфляция под контролем, а ФРС сокращает расходы, то акции могут быть в полном порядке независимо от того, кто находится в Белом доме. К счастью, сейчас, когда приближается 2025 год, все эти попутные ветры на рынке по-прежнему в силе.

С момента вступления в должность президента Байдена в январе 2021 года индекс S&P 500 вырос более чем на 52 %, что в годовом исчислении составляет впечатляющую доходность в 11,6 %. Обратите внимание, что в среднем за год доходность составляет чуть меньше 9%, так что это очень солидно. Но если посмотреть на последних шесть президентов, то годовая доходность пять раз была двузначной, а самый высокий показатель — 15,2 % при президенте Клинтоне.

Кроме того, S&P 500 вырос на 10,2% в годовом исчислении за восемь лет правления президента Рейгана, на 10,9% при президенте Джордже Буше, на 15,2% при президенте Клинтоне, на 13,8% при президенте Обаме и на 14,1% во время первого срока президента Трампа. Если вы просто продавали акции, потому что вам не нравилось, кто был в Белом доме в течение какого-то из этих сроков, то вы упустили большой выигрыш.

Конечно, при президенте Джордже Буше-младшем акции упали на 6,2 % в годовом исчислении, но он имел несчастье руководить страной не во время одной, а во время двух рецессий и сопровождавших их обвалов фондового рынка (лопание технологического пузыря и Великий финансовый кризис). Нет никаких серьезных предупреждающих признаков того, что на горизонте маячит рецессия или крах фондового рынка.

Почему инфляция нормализовалась и ФРС может снизить ставки

Данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) за октябрь не преподнесли рынкам никаких сюрпризов, ни в сторону понижения, ни в сторону повышения. Поскольку инфляция уже нормализовалась, это означает, что последние данные подтверждают ранее существовавшую тенденцию. Основной индекс потребительских цен вырос на 0,2% в октябре и увеличился на 2,6% в годовом исчислении. Базовый индекс потребительских цен (без учета продуктов питания и энергоносителей), который обычно используется ФРС в качестве индикатора базового инфляционного давления, вырос на 0,3% в прошлом месяце и увеличился на 3,3% с прошлого года.

Наверное, странно говорить о том, что инфляция нормализовалась, когда эти цифры явно превышают целевой показатель ФРС в 2%. Дело в том, что почти вся «избыточная» инфляция происходит за счет цен на жилье. Если отбросить инфляцию жилья, которая составляет около 35% корзины ИПЦ, то базовый ИПЦ вырос всего на 1,3% в годовом исчислении. Даже за последние три месяца ИПЦ без жилья вырос на 1,3% в годовом исчислении против 2,5% в общем ИПЦ.

Инфляция в жилье?

Вы, возможно, думаете: «Подождите! Жилье — это же большая часть бюджета семьи. Вы не можете просто выбросить его». Это действительно так, за исключением того, что инфляция жилья на самом деле вызвана ростом арендной платы, который наблюдался в 2021 году, когда арендная плата резко возросла. Официальные данные о стоимости жилья значительно отстают от данных на частном рынке в режиме онлайн. Частные данные показывают, что инфляция арендной платы значительно замедлилась, а цены на аренду новых квартир падают уже больше года.

Согласно их анализу, с использованием более оперативных данных о ценах на жилье:

— Базовый ИПЦ с учетом инфляции жилья в реальном времени вырос на 1,3% в годовом исчислении против 2,6% для ИПЦ с официальными данными о жилье.

— Базовый ИПЦ с учетом инфляции жилья в реальном времени вырос на 1,8% за год против 3,3% для базового ИПЦ с официальными данными по жилью.

Это все значит, что ФРС должна продолжить калибровку до нейтрального уровня.

Хорошая новость заключается в том, что ФРС под руководством Пауэлла, похоже, тоже склонна к этому. Возникает вопрос о том, должна ли ФРС сокращать ставки, когда экономический рост и фондовый рынок находятся на высоком уровне. Но у ФРС нет полномочий в отношении ВВП, равно как и в отношении фондового рынка. На самом деле, ФРС исторически несколько раз снижала ставки, когда акции находились вблизи исторических максимумов (и в 20 из 20 таких случаев через год акции были выше, а средняя доходность составляла 14 %).

Инфляция побеждена

У ФРС США есть обязательства по поддержанию стабильной инфляции и максимальной занятости. Совершенно очевидно, что первая цель была достигнута. Но для второй существует определенный риск, который ФРС, похоже, с благодарностью осознает. Как сказал Пауэлл после последнего заседания ФРС в ноябре:

«Рынок труда значительно охладился по сравнению с перегретым состоянием двухлетней давности и сейчас по сути находится в равновесии. Он продолжает охлаждаться, хотя и умеренными темпами, и мы не нуждаемся в дальнейшем охлаждении, как нам кажется, для достижения нашего целевого показателя инфляции».

ФРС не хочет, чтобы рынок труда ослабевал. Последние прогнозы по уровню безработицы (сентябрьское заседание) подтверждают это — по их прогнозам, уровень безработицы в 2024 и 2025 годах останется на стабильном уровне 4,4% (сейчас он составляет 4,1%). ФРС, по сути, устанавливает предел (в той степени, в которой это в их власти) для уровня безработицы, или, скорее, пол под экономикой США. Крайне важно то, что инфляция нормализовалась, и это позволяет им это делать. Есть все основания полагать, что подобная динамика сохранится и в 2025 году, поскольку в будущем дефляция будет продолжать оказывать понижательное давление на общую инфляцию.

Охлаждение рынка труда

По мнению Пауэлла, рынку труда не нужно еще больше охлаждаться, чтобы они смогли достичь своего целевого показателя инфляции. А он уже достаточно охладился. Это хорошо видно на примере темпа роста заработной платы. Последние данные индекса стоимости занятости для работников сферы услуг частного сектора показали, что зарплата выросла на 3,6% с прошлого года, но в третьем квартале замедлилась до 2,7% в годовом исчислении. Этот показатель исторически коррелирует с инфляцией в сфере услуг, и, похоже, впереди еще большее замедление.

Это еще одно подтверждение того, что проблема инфляции должна быть решена, и ФРС может нормализовать процентные ставки. Повышенные ставки, безусловно, оказывают негативное влияние на чувствительные к ставкам сегменты американской экономики, особенно на жилье.

Последний опрос банковских кредитных специалистов, проведенный ФРС, также показал значительно более слабый спрос на кредиты в III квартале, несмотря на сокращение чистого числа банков, ужесточающих стандарты. Чистый процент банков, сообщивших о повышении спроса на коммерческие и промышленные кредиты, снизился с 0% до -21% для крупных и средних компаний, и с 0% до -19% для малых компаний. Это не то, что вы хотите видеть, если хотите, чтобы инвестиционные расходы росли.

Короче говоря, политика слишком жесткая. Но у ФРС есть много возможностей для сокращения, потому что инфляция нормализовалась, и перспективы инфляции также выглядят хорошо.

Обращайтесь в нашу компанию, и вы сможете получить профессиональную консультацию от наших ведущих специалистов по любым вопросам в сфере финансов, инвестиций, распоряжения капиталом.

Для того, чтобы более подробно узнать об образовании за рубежом, а также последних новостях на фондовых мировых рынках, пообщаться на актуальные темы, переходите на мой ТГ-канал по ссылке.

IPG в Telegram