Что ожидать от инвестиций с низкой волатильностью: взгляд на стратегии QBI
В течение десятилетия, закончившегося в декабре 2019 года, инвестиционная стратегия, основанная на акциях с низкой волатильностью, была популярна среди многих инвесторов благодаря более высоким средним показателям. Однако в 2020 году для акций с низкой волатильностью сложилась негативная ситуация. Этот эффект еще более усилился, когда стоимостное инвестирование, казалось, вернулось, поскольку появились вакцины COVID-19.
В 2020 году акции с низкой волатильностью не получили прибыли — стратегии с низкой волатильностью, такие как QBI, «застряли в середине». Стратегии QBI являются отличной альтернативой для инвесторов, которые хотят работать с акциями, но с меньшим риском. Однако не стоит использовать стратегии QBI в качестве замены специализированных стоимостных инвестиционных стратегий.
Стоимость и низкая волатильность
Инвесторы часто путают понятия «низкая волатильность» и «стоимость», поскольку относительно низкая цена за актив, как правило, является хорошей отправной точкой для инвестирования с целью получения положительных результатов в будущем. В широком смысле «стоимость» определяется дешевизной акций по отношению к аналогам. Хотя инвестиционные стратегии с низкой волатильностью могут иметь отношение к стоимости, они имеют разные цели по сравнению со стратегией стоимости.
Стратегия низкой волатильности, такая как QBI, стремится перераспределить риски от рыночных факторов к другим источникам доходности акций, чтобы сформировать сбалансированный по рискам портфель. Стратегия низкой волатильности иногда получает выгоду от рыночной недооценки, связанной с волатильностью, из-за неприятия инвесторами риска.
С другой стороны, инвесторы считают, что акции с низким уровнем риска обычно торгуются по более низким оценкам и могут быть более прибыльными, чем более широкий рынок. Таким образом, стратегия низкой волатильности может нести в себе некоторую премию за стоимость. Однако важно помнить, что стратегия с низкой волатильностью или многофакторная стратегия могут нести в себе воздействие стоимости, но они не направлены на акции, торгующиеся с более низкой оценкой по сравнению с широким рынком.
Аномалия низкой волатильности
Почему инвесторы должны рассматривать финансовую стратегию низкой волатильности, которая связана с проблемой, известной как аномалия низкой волатильности? Согласно экономической теории, более высокая ожидаемая доходность соответствует более высокому ожидаемому риску. Другими словами, принято считать, что больший риск равен большей доходности, а низкая волатильность — это низкий риск, что, соответственно, означает меньшую доходность.
Это широко распространенное мнение не всегда соответствует действительности. В ходе многолетних научных исследований было установлено, что формирование портфеля акций с низкой волатильностью может приносить более высокую доходность с поправкой на риск, чем портфель акций с высокой волатильностью.
Почему так происходит? Одно из объяснений коренится в поведенческих теориях финансов, таких как «эффект лотереи». «Эффект лотереи» гласит, что иногда инвесторы охотнее гонятся за акциями с более высокими рыночными рисками после того, как они резко выросли в цене, чтобы получить доходность, подобную лотерейной. Проще говоря, даже если вероятность выигрыша невелика, шанс на крупную выплату слишком привлекателен, чтобы его игнорировать. Повышение спроса на эти акции с высоким бета-фактором искусственно толкает цены вверх, потенциально снижая будущую доходность.
Отличается ли этот случай?
В 2020 году COVID-19 оказал беспрецедентное воздействие на рынки и на типичные наименования с низкой волатильностью, поскольку он ускорил тенденцию к развитию онлайновой экономики, связанную с амбициозными ожиданиями инвесторов в отношении акций роста. Рынками движет стремление к прибыли, и риск кажется менее значимым, учитывая развертывание масштабных фискальных и монетарных стимулов.
Недостаточная доходность может быть болезненным опытом, даже если инвесторы не теряют деньги, а сравнивают показатели инвестиционного портфеля с «захватывающими» доходами Nasdaq. Акции с низкой волатильностью менее «захватывающие», и так было всегда. Важно понимать роль «скучной» стратегии низкой волатильности. Она помогает создать портфель, который менее рискован, чем рынок, а не тот, от которого ожидается суммарная доходность, превосходящая рыночную.
Хотя всегда есть вероятность того, что «в этот раз все по-другому», обзор низковолатильных факторов не подорвал нашего доверия к этому показателю. Защитные финансовые стратегии с низкой волатильностью не стоит списывать со счетов.
Не только низкая волатильность, но и многофакторность
Систематическая стратегия QBI, основанная на факторной модели, была создана для использования аномалии низкой волатильности путем создания портфеля, предназначенного для уменьшения риска падения, но при этом обеспечивающего участие в росте рынка. Защитный характер стратегии означает, что портфель будет отставать на растущих фондовых рынках, но будет превосходить их на падающих фондовых рынках.
Для этого модель QBI использует не только фактор низкой волатильности для определения акций, но и три дополнительных показателя. Почему именно другие факторы? Факторы могут меняться в зависимости от рыночных циклов, и добавление дополнительных позволяет получить преимущества диверсификации. Для повышения доходности, сохраняя при этом основной профиль низкой волатильности, диверсифицированная многофакторная модель QBI использует следующие четыре фактора: низкая волатильность (40%), стоимость (25%), качество (25%) и импульс (10%).
Полный рыночный цикл
В течение полного рыночного цикла цель стратегий QBI заключается в получении рыночной доходности с меньшей волатильностью. Существует множество причин, по которым инвесторы должны делать стратегические инвестиции в акции с низкой волатильностью. Этот защитный стиль дает инвесторам доступ к долгосрочной премии за акции, но с меньшим риском. Долгосрочные свидетельства аномалии низкой волатильности очень убедительны, и это, вероятно, одна из самых крупных и значимых аномалий в финансах.
Необходимо создание универсальных эффективных портфелей, особенно в условиях нестабильной рыночной среды. Рыночный цикл в конечном итоге вернется к своей нормальной долгосрочной природе. Действительно, полный рыночный цикл — это идеальный инвестиционный горизонт для того, чтобы стратегии с низкой волатильностью смогли выделиться.
Обращайтесь в нашу компанию, и вы сможете получить профессиональную консультацию от наших ведущих специалистов по любым вопросам в сфере финансов, инвестиций, распоряжения капиталом.
Для того, чтобы более подробно узнать об образовании за рубежом, а также последних новостях на фондовых мировых рынках, пообщаться на актуальные темы, переходите на мой ТГ-канал по ссылке.
IPG в Telegram